21社论丨理性看待全球市场AI投资热潮
2026-06-28 · 盛康优配
近日，美国纽约股市三大股指在 人工智能 （AI）概念推动下屡创新高，全球市场上关于美股是否存在泡沫的争论随之加剧。 对于市场上认为“泡沫渐近”的观点，其证据在于，今年以来，标普500指数约11%的涨幅中，近80%仅由10家科技公司贡献，其中7家为 半导体 股。估值方面，费城 半导体 指数滚动市盈率约71倍，创2008年
近日，美国纽约股市三大股指在 人工智能 （AI）概念推动下屡创新高，全球市场上关于美股是否存在泡沫的争论随之加剧。
对于市场上认为“泡沫渐近”的观点，其证据在于，今年以来，标普500指数约11%的涨幅中，近80%仅由10家科技公司贡献，其中7家为 半导体 股。估值方面，费城 半导体 指数滚动市盈率约71倍，创2008年国际金融危机以来新高。美股的一些个股表现更为惊人： 美光科技 股价年内涨幅逾2倍， 闪迪 大涨600%，两者市盈率均高达数十倍。市场因此担忧，一旦这些 存储芯片 公司的实际业绩不及预期，高估值将面临大幅修正，并可能触发美国股市大幅震荡。
一些市场分析人士将美股当下的情形与美国的“互联网泡沫”类比。1995~2001年间， 纳斯达克 指数由少数互联网公司推动快速上涨，最终泡沫破裂。从市盈率和盈利等指标看，美股当前大致相当于1999年10月至11月。而在2000年3月美股泡沫顶峰时，同样仅有20只股票创下新高，即所谓“窄幅牛市”——少数股票支撑指数，美股多数个股停滞不前。
2022年，因全球新冠疫情与加息冲击，标普500及美股“七巨头”股价重挫。随后，ChatGPT问世，AI热潮扭转了美股下跌趋势。先是各大公司的大模型竞赛与算力中心建设催生了 英伟达 的惊人业绩与市值；去年底至今， 存储芯片 的短缺又带动了美股存储 半导体 及算力产业链其他公司的大幅上涨行情。
与美国互联网泡沫时期不同，本轮美股AI热处于基建投资期，盈利丰厚的科技巨头基于技术创新与发展需求开启资本扩张，切实拉动上游硬件需求并大幅增厚业绩。然而，半导体产业的周期属性明显，一旦美国这些科技巨头扩张步伐放缓，将直接冲击美股相关企业盈利。
市场普遍认为，AI基建刚起步，全球范围内很多国家和地区尚未启动，因此相关需求将持续相当一段时间。此外，全球 存储芯片 主要由巨头主导，巨头可通过产能管控与订单分配将上升周期拉长。隐忧在于，美国大型科技公司的AI资本支出已开始依赖债务融资，可持续性存疑；一旦需求萎缩、相关企业的业绩逊于预期，市场或骤然反转。若美联储加息或流动性收紧改变风险偏好，更可能引发美股AI相关板块的剧烈波动。
实际上，美股泡沫软着陆的关键路径在于，在大规模算力建设放缓前，美国科技巨头的巨额投资能否催生出广泛且盈利的 AI应用 ，实现生产率的实质提升和可持续收入，即顺利进入应用变现期。目前市场对此存疑，例如美国部分大模型公司的收入主要来自关联投资者的订单，而非真实市场，这也是市场上关于美股此轮“泡沫”争议产生的原因之一。一些市场分析认为，AI投资热潮能否延续，与AI建设的可持续、企业盈利情况以及宏观经济基本面密切相关。
整体来看，目前全球范围内AI发展进程主要由中美推动。因此，在国际AI赛道竞争日趋白热化的背景下，上半年，我国AI链上市公司同样经历了大幅上涨，主要受到业绩驱动、预期推动等因素影响。下半年，我国存储半导体公司等一些明星科技企业将密集开启IPO。国内AI产业链核心资产，尤其是存储芯片等关键环节的上市，将成为市场关注的焦点。目前，国内存储扩产亟需资本市场支持，这更需要市场注重理性投资、价值投资和长期主义。监管部门与市场各方应合理引导预期，坚持创新驱动发展的同时做好风险管理，构建更加平稳健康运行的资本市场。
(原标题：21社论丨理性看待全球市场AI投资热潮)
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